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　　顺丰鄂州机场总体规划出炉，“中国孟菲斯”蓄势待发。顺丰鄂州机场规划历时三年尘埃落定，将于2019年竣工（拟估计时间，最后确定时间以相关机构批文为准）。目前我国航空全货运业务仍为蓝海，顺丰将借力鄂州枢纽大力开发航空货运业务。

　　以史鉴今，联邦快递与孟菲斯枢纽机场实现了相辅相成。1）孟菲斯以其优势为联邦快递提供了高效运转的航空货运枢纽；2）反过来联邦快递也凭借其高效的物流服务为孟菲斯吸引企业入驻并形成临空产业区；3）最后临空产业区又从需求端为联邦快递拓展了航空货运业务，形成双赢。

　　鄂州是作为航空枢纽所在地的最佳选择。1）相对的地理中心与绝对的人口中心；2）多式联运全方位立体覆盖；3）相对武汉更具成本优势；4）电商之都促进快递发展；5）政策大幅支持；6）临空产业园反哺快递业务。

　　定量分析：鄂州机场大幅降低成本、提升收入。1）学术研究表明轴心辐射模式将降低约30%航空货运成本；2）周边葛店电商新城将带来6%收入增长；3）临空产业园将带来10%收入增长。

　　鄂州机场定位世界一流，促使顺丰“小转大、走出去”。1）鄂州机场目标5年跻身全国前五，向世界一流冲刺；2）顺丰将借助周边临空产业园区的需求，从快递业务逐渐转为小包快递与大件货运混合的航空物流模式；3）凭借鄂州枢纽优势，同时抓住我国制造业转型、产业升级之契机，抓住进出口货运业务的先机，继续扩大领先优势。

　　风险提示：机场建设进度不达预期，燃油、人力等相关成本上行

　　一

　　鄂州机场助力顺丰拿下航空货运业务，“中国孟菲斯”蓄势待发

　　1.1、从顺丰航空到鄂州机场，顺丰逐步吞食航空货运“大蛋糕”

　　航空货运，货运行业的“大蛋糕”

　　根据国际航空运输协会（IATA）的报告，航空货运属于高端物流服务，虽然目前全球贸易总量中，仅有1%的货运量为航空货运，但是如果从货值来看，航空货运的货值却占到了全球贸易总货值的三分之一以上，每天超过了186亿美元。因此，对于任何一家顶级的国际化物流快递企业，航空货运这块大蛋糕是绝对不可忽视的。

　　从全货机的数量上看，中国航空运输协会提供的数据显示，在2014年我国还只有101架全货运飞机，不到同期联邦快递一家公司的六分之一，我国在全货机数量上有很大的增长空间。根据相关数据搜集，我们估计2016年全货机数量约为131架。

　　而从货邮周转量上来看，民航局公布的数据显示，2015年中国民航的货邮周转量为207.3亿吨公里，增长为10.4%，同期美国的货邮周转量大约是中国的数倍。

　　根据Journal of Air Transport Management 2014年3月的文章，2012年FedEx的航空货邮运输量约为560万吨，UPS约为300万吨，而由Wind的数据，同期中国民航货邮运输量为545万吨，可见全中国的航空货邮运输量仅仅与FedEx一家持平。根据民航2016年年报，我国2016年货邮运输量达到了668万吨，在4年间增长了近100万吨的量级，仍存有巨大发展空间。

　　我们认为，随着我国产业的全面升级、人均GDP逐渐向发达国家靠拢，无论在供给还是需求端均对于高效、高质量的航空货运物流带来了巨量需求，我国航空货运这块“大蛋糕”并未被大口分食，目前的入局者将有很大的红利空间。

　　我国航空货运发展与效率仍存局限

　　1）腹舱运输存在局限性

　　然而，从目前看来，我国纯粹的全货机运输量占比并不高，腹舱运输作为我国航空货运的主要形式，仍存在一定局限性。最直接一点在于其运力与实效性都十分受限，一旦腹舱装满，就需要等下一班飞机。因此，对于时效性较强、体量较大的运输任务，腹舱运输的局限性则会体现的十分明显，全货机才是目前我国航空货运的发展趋势。究其原因，这和我国长期优先发展客运而非货运的机场建设规划有关。

　　截止2016年底，作为中国航空物流的领军企业，顺丰航空拥有36架全货机，租赁15架全货机，是国内运营全货机数量最多的货运航空公司。

　　根据各大航空公司官网所提供的信息：

　　南航的南航货运全货机规模为12架。

　　东航所在的中货航自有运力也为12架全货机。

　　国航的国货航拥有15架全货机。

　　海航的海航货运尚未拥有全货机，仍然用腹舱来进行货物运输。

　　由此可见，四大航加上顺丰总共只有90架全货机的运力。

　　然而与之相比的是，联邦快递的机队飞机数量高达643架，是顺丰的12倍多，是四大航和顺丰总共的7倍多。UPS的机队也达到了236架的规模，是顺丰的近5倍。（数据来源wikipedia & airfleets）

　　由此一方面体现了顺丰乃至国内的航空货运与国际一流快递物流企业的差距，另一方面也表达了其航空货运虽刚刚起步，但在国内已遥遥领先，发展空间巨大。

　　2）东西、南北向航线回程空载明显

　　同时，我国国内快递物流具有单向流动的特点，其中自东向西、自南向北的货量与其各自反向货量具有明显差距，从而使得东西、南北向航班去程近乎满载而回程近乎空载，严重浪费了运力。

　　而纵观物流学研究以及国际物流行业的通用解决方法，在中部地区建设航空货运枢纽是一个普遍共识，通过航班的重新组合，提高运输效率以及经济效应。

　　从自建航空到自建机场，顺丰积极备战航空货运

　　作为国内快递公司的龙头，顺丰的航空布局早在2009年顺丰航空有限公司成立之日起便拉开了序幕。之后在2014年，顺丰成为了国内 首个自建航运的快递公司，当年购买了15架自有货机，加上租赁飞机已构成了一支51架的机队。目前已成为国内运营全货机数量最多的货运航空公司。

然而，从更深层次原因考虑，即便拥有航空公司，顺丰依然是做货物输运。但有了机场，顺丰的角色便不只是承接货运业务，而是从运输、空运管理、周边效应等多方面同时分食航空货运这块“大蛋糕”。这也是顺丰为何执意要建自己的机场的根本原因。

　　1.2、《鄂州市航空都市区总体规划》出炉，顺丰机场终落户鄂州

　　经过多年全国各地的实地考察和数轮的综合评定，顺丰最终选择了鄂州来作为其枢纽机场的位置，意欲在此建立自己的航空物流枢纽。而湖北省和鄂州市为了将自身打造成国际物流核心枢纽也在积极地推动着此事，不遗余力地进行着总体的规划。

　　顺丰与鄂州机场之发展历程：历时三年，鄂州机场尘埃落定

　　从2014下半年到2015上半年起，顺丰速运要自建机场的消息就风行一时，顺丰相关高层称邀请了专家在鄂东一带选址，仙桃、鄂州、黄冈、武汉等地均有可能；

　　2015年10月份，湖北省委书记李鸿忠会见顺丰快递总裁王卫，就顺丰机场落户鄂州达成一致意见；

　　2016年4月6日，国家民航局正式批复鄂州民用机场选址报告，同意将鄂州燕矶作为推荐场址；

　　2016年4月22日，鄂州市政府首次公布了交通运输部中国民用航空局正式批复《湖北国际物流核心枢纽机场场址的请示》，同意将鄂州燕矶场址作为推荐场址的消息；

　　2016年5月10日，顺丰总裁王卫到鄂州考察机场项目；

　　2016年11月23日至25日，来自全国民航系统的顶尖专家们聚集鄂州，湖北鄂州机场项目预可研报告评估会在此举行，预计2020年前建成并投入使用；

　　2017年5月25日，鄂州市规划局组织开展的鄂州市航空都市区总体规划已完成编制成果，《鄂州市航空都市区总体规划》得以被公示。

　　该规划将鄂州航空都市区划成了三块：一核、三片和双湖。一核指的是机场以及周边物流园区的核心区域；三片分别是鄂州老城片区、老城东部的临空现代服务业片区和机场周边的临空产业片区；双湖指的是临空服务区和老城东交界处的洋澜湖产业区和机场附近的花马湖产业区。

　　1.3、对标联邦快递，顺丰欲将鄂州打造成“中国孟菲斯”

　　在航空货运枢纽研究中，不得不提及的便是美国联邦快递的“逆袭”。

联邦快递成立于1971年，而早在50年前，UPS便已宣告成立并已在陆路快递物流运输方面占据了主要的市场份额。然而联邦快递通过运用差异化策略，从UPS并未涉足的高时效性航空快递入手，借助资本市场运作得来的资金，重金投入，首创“次日达”等高时效性产品，立刻在市场上获得了很好的反响。

然而，航空快递的高投入，加上最初启动时未达到规模效应的业务量，联邦快递遭受了上千万美元的损失。之后公司整体由小石城迁入孟菲斯，并将孟菲斯当作其货运集散系统的枢纽中心，所有货运飞机必须先在孟菲斯中转再发往全国各地，通过集运化解决了初期规模效应不足的问题，在降低单件成本的同时又提升了转运效率。最终，配合孟菲斯当地政府给予的各方面支持与补贴，联邦快递开始进入其高速发展期。

很快，联邦快递在不到十年的时间内便实现了美国航空货运公司排名第一的营业收入，并很快便实现了营收10亿美元的成绩。成为美国历史上第一家创立10年，不靠收购或合并就达到10亿美元营业额的公司。自此，联邦快递的航空货运以及自建机场模式获得了美国及全球物流快递企业的认可，并开始纷纷效仿建立自己的货运航空与机场。

有了联邦快递在孟菲斯的成功，顺丰若想巩固自己在中国航空快递物流业的龙头地位，建立自己的机场亦属顺利成章。若能将鄂州打造成一个“中国孟菲斯”式的航空枢纽，则顺丰离成为“中国的联邦快递”便又近了一步。

　　二

　　以史鉴今——联邦快递与孟菲斯的相辅相成

　　2.1、孟菲斯的过去与联邦快递的建立

　　作为一个内陆城市，直到2006年都还只有68万人口的孟菲斯实在不算是个大型城市。自19世纪建城以来，孟菲斯在人们的眼中曾是棉花和奴隶的交易市场，是马丁路德金被暗杀的地方，是猫王的故乡与摇滚和蓝调的发源地。可时至今日，孟菲斯已成为美国重要的交通枢纽和运输中心，是全世界最大的航空物流枢纽，孟菲斯机场也是全球最繁忙的货运机场之一，而这一切都始于1973年来自联邦快递的加盟。

　　作为快递行业的后来者，1971年才创立于小石城的联邦快递要想在UPS积淀了几十年已占据绝对优势的陆运市场切入无疑是十分困难的，因此联邦快递选择了当时还混乱而落后的空运市场来切入，投资重金瞄准隔夜快递市场。然而由于城市雾大不利飞机起落、周边水运不发达且小石城政府拒绝为公司提供设施等原因被迫迁址。此时，在小石城东面200多公里的孟菲斯政府抛出了橄榄枝，向联邦快递提供了土地和机场设施的建设支持以及税收和融资等各方面的优惠，使得联邦快递在1973年正式迁往孟菲斯。

　　2.2、孟菲斯作为航空物流枢纽的优势——地理、硬件和政策

　　从当时看来，我们认为联邦快递选择孟菲斯主要是看中了它的三大优势：

　　地理优势

　　水路方面，孟菲斯位于美国中部偏东南，密西西比河横穿市区，正好在美国南北水路运输的交叉点上。

　　公路方面，两条州际高速公路在此地交错，货运卡车可以在１０个小时内抵达美国本土三分之二的地区。

　　铁路方面，铁路交通便利，并且火车站就在密西西比河旁边，方便水陆联运。

　　气候方面，孟菲斯气候温和，冬季也很少降雪，不会对航班起降造成影响，周边地形平坦，有利于飞机起降。

　　人口密度方面，结合美国人口密度来看，美国绝大部分人口集中在东部、南部和西海岸的加州地区，而孟菲斯恰好位于美国中部偏东南方，可谓是整个美国人口的“重心”。

　　总而言之，孟菲斯作为美国的航空物流枢纽有着得天独厚的地理优势。

　　机场设施优势

　　上世纪20年代，孟菲斯市政府便在市区东南部的棉花地上建起机场，占地约1200亩。到了70年代，孟菲斯市政府开始对机场实施大规模的改造和扩建，为了让大型飞机起降还修建了大型跑道。

　　政策环境优势

　　为吸引联邦快递落户，孟菲斯市政府出面担保，为联邦快递申请到20年期限的低息贷款，同时减免税收，并且提前开始储备建设机场及周边设施所需的大量土地资源。

　　2.3、联邦快递与孟菲斯的互助双赢

　　而如今四十多年之后，孟菲斯与联邦快递都已今非昔比。联邦快递从一个接近破产的货运公司成长成为全球快递企业的龙头，而孟菲斯也从一个默默无闻的美国中部小城成为世界上最大的货运枢纽城市之一。

　　一个公司和一座城，FedEx和孟菲斯通过亲密无间的共生互助关系实现了双方共同的逆袭，从默默无闻到扬名全球。

　　孟菲斯以其地理、硬件和政策上的优势为联邦快递提供了一个高效运转的航空货运枢纽，反过来一个茁壮成长的联邦快递也凭借着其快捷安全的航空货运服务为孟菲斯带来了巨大的航空货运业务量，从而吸引了具有高效物流需求的企业入驻并形成了临空产业区，最后这样一个规模不断扩大的临空产业区的自我成长又从需求端为联邦快递拓展了数不胜数的航空货运业务，最终形成了如今这样一个成熟的互助双赢格局。

　　孟菲斯助力联邦快递：提供一个高效运转的航空枢纽

　　对联邦快递来说，1976年，联邦快递开始盈利，获利360万美元；1977年，营业收入突破1亿美元，获利超过800万美元；1978年，公司上市。而现如今，联邦快递每年要运送超过12亿个包裹，业务拓展到全世界200多个国家和地区。

　　这其中，孟菲斯对于联邦快递意义重大，通过利用轴心辐射式航线网络系统Hub-Spoke-System (HSS) 来运输货物，始发地的货物先要运往孟菲斯中转，然后再汇总运往目的地，这样能够削减成本并且提高运转效率。

　　联邦快递反哺孟菲斯：高时效性快递服务吸引相关需求产业入驻孟菲斯，形成临空产业集群

　　对于孟菲斯来说，联邦快递基本上是促进了整个城市的发展。

　　作为联邦快递的航空物流枢纽，所有70公斤以下的包裹都要再孟菲斯中转，然后才发往目的地。依靠着数量可观的中转班次，孟菲斯机场获得了稳定而持续的货运业务，并且保持着不错的增速。

　　2001年“9?11”事件过后，航空业收到了极大的影响，几乎所有大型货运机场都出现了业绩下滑，而唯有孟菲斯机场仍然保持了5.7％的高速增长，货邮吞吐量增至263万吨，连续17年成为全球最大的货运机场。

　　而在2007年，联邦快递业务占到整个孟菲斯机场货运量的95%以上，产生的经济效益达到271亿美元，还有7.6亿美元的机场乘客收入，整个机场约四分之一的面积都是联邦快递的作业区。机场为孟菲斯以及周边地区带来了286亿美元济效应，为当地居民带来近80亿美元的收入和22万个就业岗位，占整个城市人口的三分之一，其中与航空客运、货运与机场建设相关的就业就占到34.3%。航空货运业务的发展促进着整个地区经济的增长。

　　由U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)的数据，2013年孟菲斯都会区GDP为679亿美元，而人口为134万。考虑到孟菲斯都会区人口为孟菲斯城的两倍，而场及周边产业的航空城在2007年就为孟菲斯带来了286亿美元的GDP，可以说孟菲斯的航空城贡献了孟菲斯城大部分的GDP。

　　联邦快递发达的航空物流服务带来了庞大的航空货运业务，促进了整个城市的GDP，提供了大量就业岗位，同时还带动了许多周边产业的兴起形成了临空产业区。医疗、制造、IT等产业均由于航空城的建立而入驻并获得了快速的发展。目前孟菲斯航空港的东面已经成为了一个高新科技的产业基地，西面则是信息通讯、生物医药等产业的聚集地。同时还有许多电子商务零售商看中了孟菲斯机场方便快捷的物流，在机场附近建立了营运中心，从而结合航空港与快递业务的优势进一步扩大了机场的货运业务。

　　截至目前，孟菲斯已经成为美国最大的医疗器械制造中心，重要的计算机维修中心和美国中南部最大的医疗中心。耐克公司也在孟菲斯附近购买了1百万平方英尺的土地建立了一个美国中部的分拨中心。

　　一项调查显示，52.8%的企业认为孟菲斯国际机场对商业活动有重要影响，56%的企业表示孟菲斯经济的增长会带动企业发展，对于许多企业来说，选择落户孟菲斯就是为了充分利用联邦快递的快速服务和机场的便利运输。

　　可以说，正是发达的机场和联邦快递快捷的航空物流服务带动了孟菲斯这一系列行业的兴起形成了周边的临空产业区。

　　孟菲斯回馈联邦快递：临空产业为联邦快递拓展各项航空货运业务

　　孟菲斯依靠联邦快递便捷的航空货运服务吸引了许多对时效性要求很高的制造业企业的入驻，成为了美国重要的计算机维修中心和医疗器械制造中心，而这些依托航空港的临空产业又反过来为联邦快递提供了大量的航空货运业务。

　　例1：计算机维修行业：

　　以计算机维修为例，一个住在俄亥俄州的客户需要维修自己的电脑，他只需交给当地的电脑厂商，由厂商通过联邦快递送到孟菲斯的维修中心进行系统高效地维修，然后再通过联邦快递送回纽约即可快速地完成一次计算机维修流程。

　　例2：医疗服务行业：

　　对于医疗服务来说，到孟菲斯来接受医疗服务的客户可以第一时间接收到全国各地发送来的只能经受短时间运输的药物、疫苗和医疗器械等；而在孟菲斯制造的医疗器械和生物药物制剂也可以通过FedEx提供的高速快递物流服务，第一时间配送到急需使用的全国任意大城市。

　　对于这类时效性要求高的企业来说，在每个州每个城市都建立自己的分店会产生一大笔不必要的成本，而通过在孟菲斯建立一个枢纽运营、制造或修理中心，再借助FedEx的便捷服务将全国各地的单量都汇总或分发，无疑是更为高效而廉价的选择。

　　三

　　为什么是鄂州——占尽地利人和的最优之选

　　3.1、地理优势：不是地理中心但却是人口中心

　　单从地理上看，西安才是中国地理的几何中心，从西安起飞在两小时内就能覆盖全国70%的领土，而鄂州更靠近东南沿海一些，距离西部内陆地区十分遥远。

　　不过，与美国的不同之处在于，我国的人口主要集中在东部地区，从我国的人口密度图可以看出，西部内陆地区有大片的高原和沙漠地带荒无人烟。

　　下图中的斜线是从黑龙江黑河到云南腾冲连起来的一条线，据计算，线右边（东南区域）仅占全国国土面积的43.8%，却居住着全国94.1%的总人口。从这个角度看来，几何中心西安就显得不那么中心了，而河南到湖北一带就成为了联系全国人口的中心，而鄂州恰好就在这一片中心区域的中部。

　　况且，顺丰希望建立的是一个航空物流枢纽，而快递正是物流的一大重点，由2015全国快递业务量情况来看，绝大部分快递业务量和快递核心城市也都集中在这条人口密度线的东南边，从这个角度来说鄂州也是建立航空物流中心的最优选择。

　　3.2、交通优势：多式联运全方位立体覆盖

　　参照孟菲斯的地理条件优势，要建设一个航空枢纽，除了要处于人口的中心外，还应该关注该地点附近的交通情况，最好能够与现有的铁路、公路甚至水路运输途径方便的对接。由此看来，自古以来号称“九省通衢”的武汉就成为了最好的选择。

　　坐落在长江中游与京广铁路交汇处的武汉，可谓是中国内陆最具优势的水陆空交通枢纽，它距离北京、上海、广州、成都等中国大城市的距离均为1000公里左右，是中国经济地理的心脏，可以说是承东启西、沟通南北，在2009年还被中国国家发改委正式批准为中国首个综合交通枢纽研究试点城市。

　　而处于武汉城市圈中的鄂州，距离武汉只有1小时车程，在京九、武九铁路联络线和武黄城际铁路交汇处，毗邻武鄂高速和京九武九联络线公铁两用长江大桥，也是长江一个重要港口。从鄂州起飞在1.5小时内能覆盖经济、人口占全国90%的地区，交通区位优势显著，形成了公路铁路航空乃至水运全方位立体覆盖的现代化运输体系，可以说基本继承了武汉的交通优势。

　　况且，在《鄂州市航空都市区总体规划》中，武汉地铁11号线已经规划为穿城到机场，使得机场与武汉之间也取得了直接的联系。

　　在2017年2月28日，国务院发布了《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，建设多式联运的现代综合交通运输体系成为了国家政策，必然会受到全国各地政府的重视，鄂州作为典型势必会得到大力支持。

　　3.3、相比武汉更具成本优势：土地空域资源丰富，人力物力成本较低

　　相对于鄂州，作为一个省会城市的武汉有着相同的地理优势和甚至更好的交通优势，似乎是作为航空物流枢纽的更优选择。然而武汉人口密集，城市发达，其可以分给物流货运的空域资源和土地资源都比较紧张，人力物力成本也相对较高。因此，将机场建在武汉显然从成本上来说并不划算。

　　相反的，从目前的规划来看，机场的范围横跨鄂州燕矶、杨叶、沙窝三个乡镇，并且全是空地，目前并没有开发，土地资源充裕且可塑性强。也没有客运机场和高楼大厦来与之争抢空域，并且城市地价物价人力成本都比较低，完美地避免了武汉成本高的劣势，相比之下是建设航空枢纽的更佳选择。

　　时任顺丰航空总经理李胜曾表示，顺丰在航空枢纽要满足四个条件：

　　1）在功能上避开航空客运，错开省会城市和人口密集城市；

　　2）设在全国的中部，2小时的航程能覆盖全国80%GDP的来源地；

　　3）在功能上与铁路、公路等交通方式良好对接；

　　4）机场当地具备完整的口岸功能。

　　目前看来，鄂州几乎完美的满足了以上所有要求， 这也是顺丰最终将航空枢纽的选址地点定在鄂州的决定性因素。

　　3.4、电商之都促进快递发展

　　早在2013年，鄂州市政府就计划打造一个中部地区的电商中心，于是在鄂州的葛店开发区划出18平方公里的地块，意图建立中部最大的电商基地，并针对一线知名电商企业进行招商。

　　在政府的努力下，终于在2014年引入唯品会项目，建成后基地业务每年增长50%，每天订单超6万份，成为唯品会最重要的基地之一。与唯品会的成功合作吸引了其他知名电商，2年来，亚马逊、苏宁云商、家乐福、上海易商、意大利维龙、普洛斯、丰树、安博等30多家知名中外企业纷纷落户葛店，建起仓储和物流中心，鄂州一下子转型成了一个迅速发展的电商之都。

　　顺丰机场建成后，从快速通道到葛店20分钟就能到达。而根据葛店开发区的规划，今后也将发展临空产业作为重中之重，完善物流配套，响应我国电商与物流快递向西、向下的政策号召，目标成为千亿产业的中部最大电商中心。

　　我们知道，电商快递是快递物流公司业务的一大重要板块，虽然从目前看来，顺丰的电商业务占比不大，2015年年报中仅占6.5%，2016年也仅占7%，其主要原因还是顺丰目前的价格较更便宜的“三通一达”在中小电商卖家群体中，仍然不具有优势。

　　然而若顺丰机场能够建成，则由葛店开发区的电商产业寄出的快递将可以通过集成化统一运输至鄂州机场，从揽件端大大缩减成本，这样便在同等利润条件下有了大幅降价的空间。

　　而从电商结构看来，葛店以唯品会、苏宁、亚马逊为代表的品牌电商，加上以普洛斯、丰树为代表的高端仓储，与顺丰在电商领域实施的主攻“大客户与仓配一体化”的战略基本完全吻合，相信能通过协同作用在提高顺丰的电商业务收入同时也带动葛店电商园区的市场竞争力与高速发展。

　　3.5、政策支持助力打造“中国孟菲斯”

　　建设机场是个大工程，其带动的周边产业也都是大项目，这样一个航空城只靠顺丰一家企业还是力不从心，政府的政策支持显得尤为重要。

　　参考联邦快递与孟菲斯的发展历程，当年也正是由于孟菲斯政府的大力支持才坚定了联邦快递搬离小石城的决心。而当其创立初期历年亏损濒临破产时也正是由于政府取消了对航空运输业的限制而绝处逢生。

　　美国企业尚且如此，顺丰若想要在中国建立自己的航空物流枢纽，更是离不开鄂州政府、湖北政府以及中央政策的大力支持。而这从一系列政策和规划的出台就可以看出湖北和鄂州政府对此事的重视。

　　借力当地政府实现200亿机场投资

　　从目前消息来看，顺丰机场是中国首个专门的货运机场，计划建成4E级3600米双跑道独立运行飞行区，长期规划货运量5达每年500万吨。据了解，整个航空物流枢纽投资概算为200亿人民币。

　　而这200亿投资，仅靠顺丰IPO募集的80亿配套资金远远不够，必须借助外力达成目的。目前虽未公布具体的出资细节，但我们认为，政府在投资资金方面必然会为顺丰提供直接或间接的支持，使得顺丰有能力以部分自有资金撬动这一巨额投资项目。

　　机场规划位列政府工作任务之首

　　在鄂州市政府工作报告中，将“强力推进空港核心区建设”作为2017年要做的重点任务之首，并提出了“2020年大飞机在鄂州起飞”和成为“航空大都市”的目标。同时，今年3月，湖北省政府召开专题会议，讨论顺丰机场及周边项目建设的相关问题。会议指出，鄂州市在项目建设过程中应该担当主体责任。可见政府对该项目的重视程度。

　　拆迁及配套设施建设全部跟进

　　机场建设预计从2017年正式开工，目前前期工作已经开始，拆迁征地工作正在进行当中，7月18日鄂州市委书记刚刚亲自调研了机场拆迁情况，要求再添措施，再加力量，加速拆迁安置工作，推进航空都市区建设。

　　并且，鄂州市政府要求加快水、电、气、通讯和道路等配套基础设施的规划和建造工作，推动机场与周边高速公路、铁路和长江水路的无缝衔接。

　　根据相关报道，顺丰机场将于2020建成，到2021年货运量达到100万吨，成为全球第四个也是亚洲第一个专业货运机场，但由于航空审批程序比较复杂，具体时间以相关部门最终审批结果为准。

　　顺丰在鄂州建设货运机场，无疑为鄂州成为“东方孟菲斯”提供绝佳机会。据测算，顺丰国际机场项目预计将产生20万个就业岗位，每年200亿元税收，2000亿元的GDP，与之对应的是，鄂州2015年的GDP总量仅有730.01亿元。长期来看，机场计划到2050年前后实现货邮吞吐量700万吨以上，成为全球第一大货运机场。

　　3.6、临空产业反哺顺丰快递业务

　　最后，我们认为，与孟菲斯最终发展为临空产业云集的空港都市一样，鄂州将借助顺丰机场为机遇来开展临空产业，并最终反哺顺丰航空，提升其业务量及收入。

　　根据鄂州航空都市区建设指挥部规划，鄂州规划了“一体两翼”的临空产业规划：主体是由大物流和大数据双引擎驱动的现代生产性服务业，两翼则是医疗健康和智慧制造。

　　其中，生产性服务业指的是物流、仓储、电商、金融、临空医疗、电子维修等产业。医疗健康和智慧制造则是指互联网医疗、智能设备等产业。

　　规划中还将启动国际空港物流基地、临空产业园、燕矶航空小镇、汀祖航空物流产业园等的建设，在物流仓储空间上为临空产业提供支持。

　　郑州航空港的产业发展或许可以用来做一个参考。

　　在2010年之前，郑州机场附近还是由以食品和钢铁加工等传统产业为核心的低附加值产业为主，依托当地特产大枣聚集了许多大枣加工企业。

　　然而这类传统产业外向型程度和产品附加值都很低，几乎不会使用航空途径来运输，其机场边的地理优势并没有得以利用。直到2010年富士康进驻了郑州航空港，其智能手机业务带来了大量的航空货运量，极大地促进了郑州的航空产业发展。

　　在富士康入驻郑州后，目前航空港试验区发展最迅速的产业仍然是以富士康为代表的智能终端产业集群。2013年富士康在郑州就实现了1亿部的智能手机产量，占全球总产量的八分之一，带动同年郑州机场完成货邮吞吐量25.57万吨，同比增长69.13%。而仅2016年上半年郑州航空港试验区就新增签约手机项目38个，入区项目159个。

　　在《郑州航空港经济综合试验区经济社会发展三年行动计划（2016——2018年）》中，郑州市政府已经提出要深化与富士康的合作并全力推进非苹果手机的产能提升，打造一个全球领先的智能手机研发和生产基地，到2018年手机产量达到3.5亿部，占全球1/6以上。

　　同时，航空港还在大力发展精密机械、生物医药和电子商务等新兴产业集群，力争到2018年主营业务收入达到5100亿元，地区生产总值750亿元，从而带动货邮吞吐量达到60万吨，国际和地区全货运航线达到40条。由此可见，较早布局临空产业的郑州航空港已经开始享受到临空产业为航空货运带来的业务量增长。

　　通过对郑州空港及临空产业群的研究，我们认为，大量部署和规划的临空产业势必也会为顺丰带来大量新的航空快递业务，可以说鄂州机场的建成将大概率为顺丰快递及货运业务带来质的飞跃。

　　小结：

　　综以上6点所述，鄂州在地理、交通、成本、周边产业支持和政策上都有着得天独厚的优势，对于顺丰打造航空物流枢纽都能起到举足轻重的作用，可以说集结了地利与人和，是顺丰决定机场地址的不二之选。

　　四

　　定量分析：鄂州机场将大幅实现成本降低与收入增长

　　4.1、学术研究支持轴心辐射模式，将降低约30%航空运营成本

　　截至目前，我国无论是航空货运还是航空客运都还是以点到点的“城市对”航线为主，而我国货运整体呈现从南到北和从东到西的趋势，点对点的模式意味着飞机在由西到东和由北到南的航线上很难满载飞行，导致货运飞行效率低下。

　　在这种情况下，随着航空货运吞吐量的不断增加，建立一个更加合理和高效的航线网络结构对于航空货运公司来说已经刻不容缓。

　　目前在国际航空货运业中，已经普遍应用于各大物流快递企业的轴心辐射式航线网络系统Hub-Spoke-System(HSS)便是在这一基础上应运而生的，在该系统下，每条航线上的运量不再局限于发货地和收货地，而由中转枢纽汇总之后统一调度，使之能收集到其他货源地的分散货源，这种多渠道汇集有利于航班载运率的提高，从而提高了航运效率、降低了航运成本。同时由于货物更加集中，所以可以使用大型飞机替代小型飞机来运输货物，从而大幅节省飞机燃油的消耗。

　　举例说明：4架飞机完成20架飞机的运输任务

　　这种轴心辐射形式所带来的成本节约，从一个简单的例子便可以窥其一斑：

　　“假设我国仅有5个城市需要航空货运，并且每个城市都需要在上午11点出发将货物运往目标城市。若采取传统模式，则每两个城市之间每天需要有两架飞机同时运作，5个城市共需20架飞机。但如果采用轴心辐射模式，则仅需4架飞机上午于11点往轴心城市出发，并在轴心城市经过短暂重新分拣后再飞回各自出发地，便完成了20架飞机才能完成的运输任务。仅从飞机损耗、燃油费用以及相关飞行费用方面便产生了巨大的成本节省。”

　　在上例中，如果将城市总数扩大到n个，其节省的飞机数量差距则是n*(n-1)与（n-1）之间的指数型差距(n-1)2，当城市数量越多，越能体现出轴心辐射的巨大优势！

　　科研论文证明：“轴心辐射”模式比“点对点”模式节省30%航空运营成本

　　顺丰在鄂州建立这个机场无疑正是想以此为轴心，建立自己的单枢纽辐射式航线网络。基于中国民航飞行学院（原中国人民解放军第十四航校，目前亚洲规模最大的航空学院之一）的傅强与肖士强在学术论文《轴幅式航空货运航线网络的构建研究》中的分析和计算，在2014年中国各城市机场间的货运运输量的基础上，我国建立单枢纽的运营成本比零枢纽的点对点式运营能够降低38.8%的成本。

　　但是研究课题中为便于计算，往往假设了一些理想状态，我们考虑到实际运营过程中存在的效率不经济等情况，并加入大型飞机替代小型飞机带来的燃油费节省，预计顺丰在建立鄂州机场之后保守估计将会降低20-30%的航空运营成本。

　　4.2、葛店电商新城将为顺丰带来6%的总收入增长

　　快递行业在最近几年的高增长离不开电商行业的大爆发，从历史的快递业务量增长与电商行业规模的增长中也能看出高度相关性。

　　通过计算我们发现从2011年到2016年，单件快递对应的互联网零售销售额分别为：217.8元、211.1元、206.8元、207.7元、188.7元、159.8元。我们认为最近两年比例的下降主要是由于价格战下单件快递变得更便宜，使得商家更愿意也会更多地使用快递进行配送，而随着快递价格接近配送成本，价格战趋缓，我们预测2017年快递每单价格与2016年接近，因此给予单件快递对应的互联网零售销售额150元的估计值。

　　而紧邻鄂州，于2013年建立起来的葛店电商基地，截止2016年底已聚集30多家全球、国内知名企业，年销售额逼近百亿大关（数据来源：鄂州市政府门户网站），由此倒推，葛店开发区约将在2017年带来6700万的快递单量。

　　对于顺丰来说，2016年公司快递业务票均收入为22.15元，而公司仓储配送业务（电商相关业务）的收入为40.61亿元，这样估计出顺丰2016年的（电商相关）业务单数为18,334万单。考虑到实际上顺丰的电商单价应低于顺丰票均业务收入，在13-16元/件左右，所以调整顺丰2016年电商相关业务单数为2.5 – 2.9亿件左右。

　　由此可以看出，若顺丰能利用好地理位置优势，将葛店开发区的电商业务尽数揽入，假设鄂州机场已进入运营状态，则在2017年可以带来较2016年电商快递件数约25%的大幅增长。

　　事实上，由于顺丰机场要2020年才能建成，我们计算2021年的业务情况，给予顺丰20%的年增速，而葛店的电商业务有50%的年增速（数据来源：鄂州市政府门户网站），因此，到2021年顺丰的电商快递业务在6.3亿单左右，而葛店开发区已有5亿单左右，此时顺丰即便只拿下其80%的业务也能对自己的电商快递业务带来64%的增长。

　　最后，考虑到2021年预测电商件业务将占顺丰总收入10%的话，葛店电商业务将能为顺丰总收入带来6%以上的增长。

　　4.3、临空产业园将为顺丰带来10%的总收入增长

　　如今在孟菲斯机场周边，科研、加工制造以及商务等产业增值链和医药、IT等时效性运输相当高的企业已经成熟地融合在了一起。

　　同样的，围绕顺丰机场也将规划建设出平台物流园、生物医药园、跨境电商园、农业园、电子信息园等，打造一个以货运为基础的综合性航空物流园区。

　　在中国物流与采购联合会发布的《中国物流业2016年发展回顾与2017展望》中可以得知，2016年我国物流总费用约11万亿元，与GDP的比率占到了14.8%。考虑到鄂州机场是以物流为核心的航空园区，其物流占GDP比重必然会更高，我们给出20%的估计。

　　而据政府规划与测算，鄂州机场项目及其临空产业预计会带来2000亿元的GDP，则对应的物流业务能达到400亿的规模，假设顺丰能在此中占到五成，则是200亿元的大规模业务增长。若给予顺丰20%的年增速，则其2021年能有约1500亿元的总收入，那么200亿将会给顺丰带来超过10%的收入增长。

　　五

　　未来展望：紧随产业升级“小转大，走出去”，鄂州机场将催化顺丰“蝶变”

　　5.1、鄂州：5年跻身全国前五，向全国以及世界一流冲刺

　　根据规划，鄂州顺丰机场在2021年便能达到100万吨的年货运吞吐量，仅次于北上广深四大机场，跻身全国前五位。长期来看，顺丰机场计划达到500万吨的年货运吞吐量，将与浦东机场并列成为全国最大的货运机场，建成全球一流的航空货运中心与物流枢纽，年货运量与孟菲斯机场持平，成为真正的“中国孟菲斯”。

　　5.2、顺丰：借助鄂州机场新模式，向“中国的FedEx”再进一步

　　对于顺丰来说，它希望借这样一个机场构建一个航空物流枢纽，并以此为中心建立一整套的航空物流网络，并利用机场周边产业来促进收入增长。用葛店开发区的电商企业带动快递业务量增长，用各项临空产业带来业务渠道的拓展。最终的目标是巩固自己在国内的快递业龙头地位，并且对标联邦快递，打造全球领先的顶尖快递物流公司。

　　由小转大，从单一航空小件快递转型混合航空货运

　　许多高新产业、医疗设备、电子器械、计算机硬件等都有很高的时效性要求和产品附加值，顺丰机场建成之后很可能会像孟菲斯一样吸引大批这类企业入驻，它们的运输基本都依靠速度快的航运，对于它们来说顺丰几乎是唯一的选择。

　　另一方面，像冷鲜、花卉等产业也对时效性有很高的要求，原来受制于航空物流不发达，这类物品的运输费用很高，导致消费量不大。当航空枢纽建成之后，顺丰可以用减少的成本来降价吸引这类订单，运输价格下来之后想必消费量也会很快地增长上去。

　　最后，葛店开发区茁壮成长的电商业务也能为顺丰带来不可忽视的快递业务量，随着居民消费水平的提升，未来我国的电商用户将愈加重视快递服务的时效性、安全性等质量因素而非价格，而在这方面顺丰无疑有着巨大的竞争优势。

　　综上所述，顺丰完全可以借助鄂州的机场由单一快递服务商向综合物流服务商进行转型，建立一系列的供应链管理体系，将业务扩大到采购、生产、仓储等方面，从而拓展业务途径。

　　借助产业出口转型，进军出口货运

　　在经济全球化的大趋势下，随着跨境电商的不断发展，未来的快递业务中国际业务的比重必将越来越大。目前顺丰已经建立了自己的国际业务发展规划，将投资聚集在美国、欧盟、日韩等发达国家和地区以及以俄罗斯为代表的新兴市场。而中国崛起的制造业水平使得中国制造越来越受到周边国家的青睐，再加上许多出口产品对时效性要求比较高，顺丰完全可以借助鄂州的航空枢纽强势介入这类需要航空运输的出口业务。

　　宏观数据显示，我国的高新技术产业在“十二五”期间得到了很好的发展，整体的产业结构也得到了调整与改善，五年内高新技术产业产值增长了74%，带动第三产业所占比重增长了8.5个百分点，可见我国的产业转型已经有了很大的成果。

　　而在“十三五”计划中，科技部领导也一再强调高新技术发展及产业化水平与国家科技竞争力和产业核心竞争力的重要关系，在带领我国生产“走出去”战略中中将会持续起到极其关键的作用。

　　目前我国高新产品进出口金额占全部进出口金额的比例在逐步上升，表现出我国进出口产业结构的改善，而随着我国经济的复苏，进出口总额的不断回暖和上升，高新产品的进出口额必然会逐年攀升。

　　高新产品都是高附加值的货物，使用航空运输的比例很大，同样运送一架飞机的货物，在消耗同样的飞行成本时，高附加值货物将会带来更高的毛利，提升公司利润率。

　　而从2010年到2015年，顺丰的航空货邮运输量占全国民航的比例已经从0.5%逐步攀升到了4%以上，随着鄂州机场的建成，该比例势必会有更大的提升空间。因此，顺丰可以不断地利用自身优势，拉拢和吸引这些高附加值的高端制造业企业，从而获取更多高附加值航空货运的业务量。

　　近年来，随着我国产业结构的升级，已经开始逐步将许多低端制造业转移到了以东南亚为主的发展中国家和地区，而在国内大力发展和推行高附加值的高端制造业，我们与东南亚的贸易交流也由此愈加频繁。

　　近些年与东南亚各国产生的进出口额占我国进出口总额的比重呈现出逐步上升的趋势，从2005年的9.17%上升到了2014年的11.17%。

　　未来的顺丰，可以以此为契机，将鄂州机场打造成中国对东南亚航空贸易的接口和门户，将中国的高新制造业产品由全国汇集于鄂州，由顺丰承担主要物流服务输送出国。而在国外进行完组装与包装之后再将成品通过顺丰运送回鄂州并发散到全国，承接起我国对外高端制造业航空货运的任务，从而获得庞大的航空货运业务量。

　　再进一步考虑，机场建成之后，鄂州这样一个航空货运枢纽加上顺丰便捷安全的航空货运服务，必然对此类高新制造业企业具有巨大吸引力。所以顺丰甚至可以与华为这类拥有高端技术的企业合作，吸引它们在鄂州建立芯片这类高附加值产品的研发制造中心，然后将研发制成的芯片出口到东南亚国家，利用那里更廉价的劳动力来组装手机和笔记本电脑这类成品，最后再运回鄂州并转运至全国。

　　综上所述，顺丰想要成为“中国的FedEx”，并不仅仅是完全模仿FedEx，更要有自身的特色。如果鄂州机场在模仿及创新这两方面都成功实现，相信顺丰的利润与影响力必将迎来再一次的“起飞”。

　　5.3、盈利预测与评级

　　顺丰在不断开拓新业务的同时也向“科技化”快递这一未来方向逐步转型。我们看好，1）顺丰的高业务壁垒持续带来更高溢价，最终落实到盈利能力；2）新业务的快速增长将迅速越过规模经济拐点，为公司创造新的利润助推器；3）公司在行业内更快一步打造的“科技化”与“核心枢纽化”将作为新的“催化剂”，成为未来公司继续保持高壁垒的先决条件，保证公司在未来竞争中占据制高点，持续享受高溢价。

　　根据我们的财务模型测算，我们预测顺丰17-19年的归母净利润（不考虑大额非经常收入情况）将分别达到37.1、45.7、54.8亿元，对应PE：61.1、49.7、41.4倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：机场建设进度不达预期，燃油、人力等相关成本因素上行